Bốn kỹ sư trẻ bán start-up đầu tiên của mình cho một công ty công nghệ lớn (Microsoft) và thành lập một công ty mới. Công ty này nhận ra một nhu cầu chưa được đáp ứng và đạt được nhiều thành công: Nhanh chóng huy động được 1,9 tỷ USD từ một số tên tuổi nổi tiếng nhất trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm. Chỉ sau bốn năm, một công ty công nghệ lớn khác (Google) đến và đề nghị mua nó với giá 23 tỷ USD.

Nếu thương vụ thành công, đây sẽ là loại ngày phát lương đi vào huyền thoại VC. Tuy nhiên, gần đây những thành công lớn như thế này đã trở nên hiếm hoi.

Kết quả cho các nhà đầu tư khởi nghiệp là một lượng lớn các công ty công nghệ tư nhân đang già đi - và không bán được. Những con kỳ lân - các công ty công nghệ tư nhân được định giá 1 tỷ USD hoặc hơn - từng được đặt tên như vậy vì độ hiếm của chúng. Theo CB Insights, hiện nay có hơn 1.200 công ty như vậy trên toàn cầu.

Cho đến khi họ hiện thực hóa một phần lớn các khoản lãi vốn chưa thực hiện, nhiều công ty đầu tư mạo hiểm sẽ gặp khó khăn trong việc thể hiện các khoản lợi nhuận bằng tiền mặt mạnh mẽ cần thiết để thuyết phục các nhà tài trợ cam kết vốn mới. Điều này có thể biến tình trạng tắc nghẽn của các công ty kỳ lân thành một trở ngại cấu trúc, làm chậm dòng tiền mới vào làn sóng khởi nghiệp mới nhất.

Vấn đề trở nên nghiêm trọng hơn khi cổ phiếu công nghệ phục hồi sau cú sụt giảm do Covid, trong khi các đợt IPO và bán cho các công ty khác vẫn tiếp tục ảm đạm. Ở Mỹ, trong năm nay chỉ có bốn đợt IPO công nghệ của các công ty có giá trị trên 1 tỷ USD, so với hơn 70 đợt vào năm 2021, khi thị trường chứng khoán cũng đang nóng.

Các thương vụ mua lại lớn cũng trở nên hiếm hoi. Do đó, năm nay chỉ có 16 thương vụ "thoái vốn" tỷ đô từ các công ty khởi nghiệp công nghệ Mỹ, so với 211 vào năm 2021, theo Crunchbase.

Thế giới VC bị chia rẽ về việc đây chủ yếu là vấn đề về cầu hay cung.

Ngay cả khi có những công ty giàu có nhất đứng bên lề, các lĩnh vực như chip và phần mềm trong những năm gần đây đã trải qua các đợt hợp nhất, và các công ty như Broadcom đã xây dựng đế chế công nghệ dựa trên chiến lược mua lại tấn công.

Về các đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), tình trạng khô hạn - chỉ thỉnh thoảng bị gián đoạn bởi các đợt bùng nổ như năm 2021 - đã là mối quan tâm trong hai thập kỷ qua tại Thung lũng Silicon. Theo nhà đầu tư công nghệ Coatue, điều này phản ánh một sự thay đổi cơ cấu của các thị trường tài chính. Khi quỹ chỉ số chiếm tỷ trọng lớn hơn trong tổng thị trường chứng khoán, lập luận cho rằng có ít nhà quản lý quỹ chủ động được thưởng hơn khi tìm kiếm các công ty đầy triển vọng và đang bị đánh giá thấp.

Khác biệt, những người khác lập luận rằng có nhiều nhu cầu đầu tư và vấn đề chủ yếu là thiếu các công ty công nghệ phù hợp. Lise Buyer, một cố vấn IPO đã tham gia vào đợt phát hành cổ phiếu lần đầu của Google, cho biết các nhà quản lý tại nhiều tổ chức đang tìm kiếm các công ty công nghệ tăng trưởng mạnh để đầu tư, vì việc nắm giữ cùng bảy công ty công nghệ lớn như mọi người khác không để lại nhiều cơ hội cho sự vượt trội và biện minh cho các khoản phí của họ.

Trên phương diện cung ứng, nhiều công ty khởi nghiệp công nghệ được tài trợ trong giai đoạn bùng nổ VC tập trung vào tăng trưởng không lợi nhuận. Điều này có ý nghĩa khi các nhà đầu tư tư nhân yêu cầu tăng trưởng bằng mọi giá, nhưng thị trường chứng khoán hiện nay đòi hỏi sự phát triển lợi nhuận mạnh mẽ - điều cần có thời gian để xây dựng.

Mất thời gian để giải quyết dư nợ từ làn sóng tài trợ cuối cùng, sau khi thị trường tư nhân bắt đầu sụt giảm vào cuối năm 2021. Khoảng một nửa trong số 1.200 công ty khởi nghiệp được liệt kê bởi CB Insights đã tuyên bố có mức định giá từ 1-1,5 tỷ USD trong vòng tài trợ gần đây nhất, điều này làm cho khả năng cao rằng nhiều công ty nay có thể được miêu tả như những cựu kỳ lân. Nhiều công ty trong số này cuối cùng sẽ sụp đổ hoặc được bán với giá rẻ.

Trong khi đó, chỉ còn rất ít nhà sáng lập các start-up thành công sẵn sàng dấn thân vào thị trường chứng khoán, vì Wall Street đưa ra mức giá trị thấp hơn so với những gì họ từng nhận được trên thị trường tư nhân.

Die Investoren, die in diesem Jahr eine Welle von Tech-Börsengängen erwartet hatten, mussten ihre Erwartungen überdenken. Jetzt beginnen sie zu spekulieren, was 2025 bringen könnte. Eines dieser Jahre könnten sie tatsächlich richtig liegen.

Những nhà đầu tư, những người đã mong đợi một làn sóng IPO công nghệ trong năm nay, đã phải xem xét lại kỳ vọng của họ. Bây giờ họ bắt đầu suy đoán năm 2025 có thể mang lại điều gì. Một trong những năm này họ có thể thực sự đúng.